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央行回應八大熱點 透露貨幣政策與資管新規監管思路

2019-02-01 09:51 來源?:?證券時報網????? ? 作者:孫璐璐

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2018年,央行通過多輪定向降準、MLF等操作,共釋放資金近6萬億元,雖然這些資金基本都傳導到了實體經濟,但從銀行體系的反饋看,針對小微、民企等重點環節、薄弱領域,銀行依舊存在“不敢貸、不愿貸”的情況。因此,進一步疏通貨幣政策傳導機制,讓資金從銀行體系能更順暢地傳導到實體經濟,就成為央行今年貨幣政策操作的主要目標。

最近關于央行的話題又多了起來,諸如央行買股票、央行買國債、央行QE等討論在市場上熱議不絕,作為輿論的焦點——央行出面直接回應,不再讓市場繼續猜測。

近日,央行舉辦媒體見面會,包括央行辦公廳主任兼新聞發言人周學東、貨幣政策司司長孫國峰、調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘、金融穩定局副局長陶玲等多位核心部門官員出面,直面媒體提出的各類熱點犀利問題。

這些問題涉及央行是否要買國債、央行有無必要進行QE(量化寬松)、利率市場化下一步如何做、資管新規是否有放松的可能、如何看待2018年社融存量增速持續下滑等多個方面,都是媒體和市場所關心的熱門問題。

回應一:疏通貨幣傳導機制的“三部曲”

2018年,央行通過多輪定向降準、MLF等操作,共釋放資金近6萬億元,雖然這些資金基本都傳導到了實體經濟,但從銀行體系的反饋看,針對小微、民企等重點環節、薄弱領域,銀行依舊存在“不敢貸、不愿貸”的情況。因此,進一步疏通貨幣政策傳導機制,讓資金從銀行體系能更順暢地傳導到實體經濟,就成為央行今年貨幣政策操作的主要目標。

究竟該如何疏通貨幣政策傳導機制?孫國峰提出要破解三大約束。

孫國峰表示,對于信用貨幣體系來說,創造貨幣的主體是銀行,銀行通過貸款創造存款(也就是貨幣),所以,貨幣政策傳導機制的中樞在銀行。銀行本身是資產與負債自求平衡,因此它沒有預算約束,資產創造負債,資產負債同時增加。

“不過,銀行雖沒有預算約束,但有流動性約束、資本約束和利率約束,這三類約束會影響貨幣政策傳導。所以,要疏通貨幣政策傳導機制,就要從破解這三類約束下手。”孫國峰說。

先來看破解流動性約束。所謂流動性約束,是指銀行貸款擴張后,會有提現、清算、繳納法定存款準備金的需求,所以銀行需要中央銀行提供的流動性。從這個角度來說,中央銀行可以通過貨幣政策的操作,從流動性的角度對銀行的貨幣創造行為進行約束;或者相反,當中央銀行需要鼓勵合理的信用擴張時,就需要放松約束,中央銀行可以提供流動性的支持,這種資金的支持也會對銀行貸款創造存款的行為提供一定程度的幫助。

“中央銀行貨幣政策的傳導機制,并不是簡單的傳統貨幣銀行理論中理解的‘中央銀行創造多少基礎貨幣,變成了多少銀行的貸款’,實際上傳導機制還是要更多地從銀行的行為出發,激勵銀行主動地去貸款創造存款。”孫國峰說。

第二類需要破解的約束就是資本約束。孫國峰說,當前銀行發行永續債就是破解銀行資本約束的突破口,未來銀行還可繼續通過其他方式補充資本。央行創設的央行票據互換工具(CBS)一方面可以提供永續債的流動性,另一方面,也體現出監管部門對銀行發行永續債的支持,利于改善市場預期。

回應二:利率市場化下一步怎么走

疏通貨幣政策傳導機制需要破解的第三個約束,就是利率約束,這就與利率市場化的進一步深化緊密相關。

孫國峰稱,當前在利率傳導的過程中,央行貨幣政策操作對貨幣市場、債券市場的利率傳導作用較為直接、明顯,但銀行信貸市場由于仍存在存貸款基準利率,使得對貸款利率的傳導有所阻滯,利率傳導不暢也對銀行信貸需求形成約束。因此,為了解決這一問題,需要將基準利率與市場利率并存的“兩軌”合并為“一軌”。

那么,“兩軌并一軌”究竟該如何做?孫國峰認為,中國的政策利率與其他國家不太一樣,別的國家通常是只有某一個政策利率,我國則是政策利率“體系”,包含短期(OMO)、中期(MLF)、利率走廊等。利率并軌的關鍵在于發揮央行政策利率的傳導機制,不論是市場利率還是存貸款利率,都要與政策利率建立更緊密的聯系,未來央行政策利率要發揮更多的作用。

其次,所謂并軌,是指基準利率向市場利率靠攏并入,這就意味著央行未來不一定要公布基準利率。從當下紓困小微、民企融資難融資貴的環境看,貸款基準利率的并軌目前更為迫切,央行會采取措施積極推動,進一步發揮現有的貸款參考利率與央行政策利率緊密聯系,以保障并軌有序推進。

“現有的參考性的利率指標也可以給銀行存貸款定價提供輔助功能。例如,貸款基礎利率(LPR)相當于貸款的參考利率,可以進一步發揮LPR的市場參考作用。當然,這一利率指標可以進一步優化,將LPR與政策利率進一步緊密聯系起來,可以為市場提供更好的參考指標。”孫國峰強調。

此外,至于利率并軌的時間表,孫國峰表示,并無明確時間表,基準利率與市場利率的并軌雖然簡單,但需要在其他配套制度的完善下才可順利推進,這些制度就包括上述提及的政策利率傳導機制的發揮、市場參考利率與政策利率更緊密的聯系等,只有這些配套制度完善后,利率并軌的完成就是水到渠成。

回應三:央行暫時沒有QE的必要和可能

近期,關于央行是否可以直接購買股票、購買國債的討論不絕于耳,這些討論也升級到央行是否需要量化寬松(QE)。對于這一問題,央行給出的回答也直截了當。

孫國峰表示,貨幣政策傳導機制與國家金融體系結構有關,主要分為銀行為主導的金融體系和金融市場為主導的金融體系。我國是非常典型的銀行為主導的金融體系,因此,貨幣政策傳導機制還是要調節銀行行為。

“QE通常是金融體系以金融市場為主導的經濟體所采取的措施,其本質是貨幣當局通過在金融市場購買資產來傳導貨幣政策。中國目前還是以銀行為主的金融體系,所以目前沒有QE的必要。”孫國峰說。

責任編輯:謝玥
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